春节长假过后，小麦市场经过短暂的蛰伏，于三月初出现了再度上涨的苗头，而三月上旬至今小麦市 场价格更是持续上涨，甚至有一发不可收拾之势，可谓风头十足，甚至已抢镜了一直豪横的玉米市场。

从当前小麦市场价格来看，不同于春节前区域明显分化的是，其上涨态势已经表现为量价齐升，遍地 开花，政策性储备粮小麦轮换销售成交率更是大幅提高。就几个主产区而言，无论是分区域还是跨南北， 价差已有明显收缩，甚至一直属于小麦市场价格洼地的河北市场和山东市场目前都表现的非常强势，部分 区域甚至出库成本已经突破了2600元/吨。透过现象看本质，如果说之前主产区中，湖北市场的政策性储 备小麦成交价一直遥遥领先，小麦市场价格整体呈南高北低之势，包括3月初江苏、安徽市场的率先发力， 都预示着小麦已经开始大规模替代玉米饲用。那么进入三月中旬后，河北、山东小麦市场价格的强势补 涨，部分区域甚至开始领先其他主产省份，一定是意味着在基层小麦余粮见底，近年来持续采用低库存策 略且颇觉受用的面粉加工企业明显感觉到了对未来小麦加工粮源不足有了危机感，开始入场抢粮，而这种 无可替代的刚性需求，如果说之前是被倒逼，当下已经属于主动出击，而正如笔者之前所说的其下手在某 个时间段只会更凶悍，由此我们当前可以明显看到的是，劣币驱逐良币已成为过去时，小麦品质差和运输 距离差导致的成交价格差异很大，小麦市场价格上涨的风格有了大的变化。

那么小麦的这种强势上涨还能持续多长时间，笔者认为解铃还须系铃人，既然触发本轮小麦上涨的核 心逻辑是因为小麦和玉米价差收窄，小麦替代饲用规模放大，那么接下来玉米市场的走势就非常关键，从 连盘玉米近期的趋势指标和高品质的东北玉米现货市场走势来看，已经开始联袂走弱，市场价格出现回调 也应该是大概率的，但从持仓成本角度考虑，其回调幅度短期也应该很有限，且不排除反复拉锯的可能 性，而品质较差的华北玉米近期上涨幅度也较为明显，因此即便是面粉加工企业后发制人式的拉高小麦价 格，扩大小麦与玉米的价差，短期来看，小麦替代玉米饲用暂时也不会有明显退潮现象。而从时间跨度来 看，这种盘整的时间越长，小麦饲用的规模也会累积的越多，因此2026年新季小麦全面登场前，供需矛盾 也将会越明显，对于作为刚需的面粉加工企业而言，其实并不敢懈怠导致重复陷入大意失荆州的窘境。

 结合之前领涨的小麦主产区政策性储备小麦成交情况来看，成交率依然维持高位，但成交价的上涨力 度已有一定程度的乏力迹象，同时像西南销区的政策性储备小麦的成交率较前期也有所下降，按成交价扣 除运输费用即便是倒推到具备物流节点优势的主产区域，也是难以顺价的，这也就意味着小麦主产区的自 我消化能力会承压。同时小麦市场价格目前已积累了不小的涨幅，多数贸易型获利盘自然也会战战兢兢， 有落袋为安的心理，而包括最低收购价小麦在内的多类型多层级政策性储备小麦的轮出销售也必然会乘热 打铁，加码投放，更何况2024年在小麦主产区全面开展收购的调节储备小麦目前来看已经完全可以顺价销 售，未来加入轮出销售投放序列也是可以预期的。3月18日的50万吨最低收购价小麦竞价销售毫无悬念地 再度全部成交，那么从下方这张图表来看，2026年度的新增有限供给已超过222万吨，从时间节点预期来 看是明显超出市场预期的，而后续最低收购价小麦大概率还是有可能会继续加量投放。

从最近笔者对淮河以南和豫南、皖北的2026年新季小麦的产情调研和了解情况来看，是明显超期预期 的良好，收割期也不会推迟，部分区域播种面积较上年是有所增加的，那么对于2026年新季小麦而言，排 除后期极端天气因素，时下虽不敢妄言丰产，但产情正常应该是大概率的，而目前距离新季小麦全面登场 也就50天左右时间了，客观地说，供应端即便有短暂的空窗期，但未来的增量也是非常明显的，这不仅对 小麦市场的未来走势构成压力，同时对玉米市场的压力也是非常明确的。

综合以上对当前小麦市场的走势和未来供需面的分析，笔者认为即便受到区域性减产因素和替代玉米 饲用规模放大的双重因素影响，小麦市场供需面偏紧，但通过政策性储备库存加大市场供给增量的调节， 小麦市场并不存在供不足需的可能。预计下一步面粉加工企业将会持续争取小麦市场的话语权，在市场情 绪的推动下，小麦市场近期还会维持一定程度的强势，尤其是品质较好的和对标面粉加工企业运输具备距 离优势的区域，依然可以继续看高，但品质一般的又缺乏物流节点优势的虽然不至于快速回调或者说下 跌，但向上的空间将会很有限。那么从操作策略的角度来说，应该也是已经很明朗了，现阶段政策性储备 小麦的成交主体是以贸易型企业和贸易商为主流的，即便是有阶段锁仓的能力，但在新季小麦登场时间越 来越近的压力下，而之前炒作迟播对新季小麦产情的声调已基本消失，那么留给小麦替代饲用的时间已经 不是很宽裕了，情绪能支撑多久是有史可鉴的。选择品质好的小麦和距离面粉加工企业有物流成本优势的 区域，机会和市场安全度应该会更高一些。