国庆节过后，国内玉米市场呈现出较往年同期不一样的场景：10月中下旬，以华北地区为首的玉米现货市场“剧变”，收购价格不断上扬，进而带动全国玉米价格上涨；进入11月之后非但没有减弱，上涨势头反倒更加迅猛。

当前正值新季玉米上市期，今年玉米市场异于常年，上涨势头甚至较去年同期还“猛”，市场关于玉米已经确立上涨之势的声音不绝于耳。从基本面及当前市场购销环境来看，目前的玉米价格，尤其是华北产区玉米价格已经步入高价区间，高价抑制消费的效应开始显现，在需求缺乏增长动力的前提下，玉米价格很难继续上行，见顶之势或将快速形成。

饲用大量减少 替代无法转换

从玉米现货市场供需来看，在没有替代品大规模介入的前提下，玉米自身供应存在一定的缺口，这一点毋庸置疑。但从2020年底开始，伴随着国内玉米价格不断高企，使得饲料加工对其他替代品，包括进口谷物（玉米、高粱、大麦及小麦）、国产稻谷及小麦等等的依赖性开始逐步增加，直至今年上半年，黄河以南地区除去乳猪料、教槽料以及个别散养户的刚性需求，仍在支撑着饲料原料加工对玉米的少量需求之外，大部分饲料企业均采用大规模替代品来作为能量原料，部分企业甚至启用了“无玉米”配方。而从玉米的下游需求结构比例来看，饲料加工领域的消费比例占玉米全部消费的比例高达70%。这样一个庞大的消费主体，受高价的影响，被迫长期抛弃玉米这个主要的能量原料，其对玉米下游消费的整体影响不言而喻。

加工成本抬升 下游消费受限

相对于饲料企业中的玉米被替代品大规模取代，深加工产业则对玉米仍然存在刚性需求，淀粉尤为明显，虽然淀粉下游依然有木薯淀粉等产品可以作为替代品使用，但其价格以及产量规模不足以对玉米淀粉本身形成更大的影响。

在玉米价格不断上涨的推动下，淀粉价格也在短短一年时间从2300点最高上涨至3700点，整体涨幅超过60%。不过，随着淀粉价格的不断上涨，其下游消费也开始显现出较为明显的边际效应，高价抑制消费的效应非常明显。

近期淀粉价格不断上涨之后，已经呈现出非常明显的走货不畅状态，下游消费企业对当前淀粉的高价状态依然呈现出观望态势。整体来看，玉米价格不断高企传导到下游企业的消费下降效应，在淀粉产业中已经凸显。

价格接近顶部 随时可能回落

种种迹象表明，在新季玉米大丰收已成定局的背景之下，近期玉米市场的大幅上涨显然很难长期维系下去。从新作玉米的整体产量形势来看，东北地区大规模扩种已经在今年取得超预期效果，新年度东北玉米将迎来近几年罕见的高质、高量“双丰收”的局面。

正因如此，从供需基本面角度出发，预期新季玉米集中上量逐步临近，阶段性供应大幅增长，势必会对价格产生较为明显的压力。且从下游需求来看，无论是饲料养殖中的生猪、肉禽业，还是深加工产业的主力军淀粉产业，现阶段很难看到明显的增长预期。

在需求增长乏力、供应大幅增长的背景之下，目前的玉米价格涨得越高，风险累积的就越大，加之小麦等替代品价格再次回落到玉米下方，目前玉米市场价格已经非常接近顶部了，后期随着新粮不断涌入市场，随时面临回落风险。