11月24日至11月28日当周，小麦价格延续震荡偏强运行：一方面，国内基层余粮偏少，持粮主体惜售情绪浓厚，贸易商出货节奏理性，优质粮源尤为紧俏，市场流通量持续偏紧。另一方面，政策性储备小麦投放量持续处于低位，最低收购价小麦拍卖仍未落地。此外玉米价格偏强运行，玉麦价差对小麦仍有支撑，一定程度上利好小麦价格。

　　展望年底收官，需重点关注以下两方面：首先是政策的变化，在政策性小麦对市场供应形成有效补充之前，预计小麦价格仍将维持震荡偏强格局。中长期来看，一旦托市拍卖启动，小麦价格将趋于平稳。其次是下游需求的变化，小麦旺季的需求是否能够有所改善、下游面粉企业的开机率、消耗量能否边际改善，这些都需要重点关注；另外，预计12月的中央经济工作会议也会在消费领域重点发力，对小麦的终端需求或有进一步支撑。综合来看，预计麦价重心短期内仍会保持高位，待后续政策和需求变化后再行选择方向。

　　现货价格偏强运行区域价格稍有分化

　　上周全国小麦市场均价2518元/吨，较上周2514元/吨的均价上涨0.16%。供应端，国内基层余粮偏少，持粮主体惜售情绪浓厚，贸易商出货节奏理性，优质粮源尤为紧俏，市场流通量持续偏紧。据相关市场机构调研，基层余粮已不足三成，粮源主要集中于贸易商。持粮主体对价格看法不一，一部分随行就市平稳出货，一部分观望或持粮待涨，市场供应波动主要由贸易商行为和后市预期驱动。

　　近期全国范围内呈现出上涨趋势扩大的局面，山东地区、河北地区、河南地区以及安徽地区均有多家面粉企业在上调价格。尤其是山东地区和河南地区涨价的势头开始逐渐增强，涨价的企业也在增多，山东地区有5家企业上涨，而河南地区有3家企业上涨，整体涨幅处于6-20元区间左右。至11月底，小麦价格多数上涨，终端企业每日报价多以小幅上调为主。据相关机构数据，当前河南西南部及中北部粮源持续流向陕西，弥补当地供应缺口；山东西部小麦部分流向河北，部分回流至河南。

　　政策拍卖仍未开启玉麦价差仍有支撑

　　近段时间，政策性储备小麦投放量持续处于低位。11月份投放量已十分有限，预计步入12月后会进一步收缩。这主要是由于2025年的轮换任务已提前完成，而2026年的新任务尚未启动，市场正处于一个关键的空窗期。受市场阶段性供需错位、有效流通粮源偏紧的影响，市场看涨情绪高度一致，推动价格一路走高。若后续最低收购价小麦仍不投放市场，预计小麦价格仍具备上行空间，有望再上一个台阶。

　　截至上周五，玉米小麦价差252元/吨，环比下跌17元/吨，玉米小麦价差呈现缩减态势。虽然新季玉米上市节奏加快，东北优质玉米补充有所增加，华北玉米质量较前期有所改善，市场供应紧张态势有所缓解，但是在玉米价格持续上涨、玉米质量堪忧、局部物流不畅的大背景下，部分饲料企业又将目光转移至小麦。饲用替代需求一定程度上支撑小麦价格走强。

　　后市重点关注政策变化和粉企需求

　　首先政策方面，政策调控预期与替代需求波动仍需高度关注，托市拍卖延期并非取消，市场对后续政策性粮源投放的担忧始终存在，部分贸易商已开始逢高出货锁定利润，抑制行情冲高动能。在政策性小麦对市场供应形成有效补充之前，预计小麦价格仍将维持偏强震荡格局。后市重点关注拍卖政策变化以及贸易商出货情况。

　　其次下游粉企方面，一方面，面粉加工企业库存平均可用天数仅7—15天，部分中小粉厂不足5天，为保障生产不得不启动刚性补库。另一方面，面粉市场旺季不旺格局仍旧存在，家庭与餐饮消费仅维持刚需，贸易商谨慎囤货，中小粉企开工率偏低，对普通小麦的采购多以按需补库为主，缺乏大规模囤货动力。临近年终收官，恰逢中央经济工作会议将在12月召开，其中消费领域扩大需求，刺激消费仍旧是未来一段时期国家着重发力的重点领域，后市仍需密切关注小麦下游需求的改善情况，关注国家提振消费，刺激内需的相关政策出台情况。