2024年12月，小麦长势总体良好，主产区小麦普遍进入越冬期。部分地区出现越冬前旺长的情况，引发市场担忧。现货层面，不少地区储备收购接近尾声，中储粮储备投放持续进行，面粉企业并不急于增加库存。在此背景下，小麦价格显著下跌。截至12月末，全国小麦均价报2400元/吨，较上月下跌50元/吨，接近最低收购价。2025年是否会有稳价新政策、托市小麦库存是否加入投放，备受市场关注。

　　餐饮消费亮眼，预期逐步改善

　　国家统计局数据显示，2024年11月份社会消费品零售总额43763亿元，较上年同期增长3%，增速低于上月1.8个百分点。餐饮方面，因多地发放餐饮消费券，刺激作用明显，11月餐饮收入5802亿元，较上年同期增长4%，较上月上升0.8个百分点。餐饮消费表现亮眼，有助于改善市场消费预期，提升小麦下游加工产品销售，促进小麦价格企稳。

　　小麦下游产品价格方面，截至12月末，河南郑州面粉出厂价格报2680元/吨，较上月下跌40元/吨左右；次粉出厂价格报2040元/吨，较上月下跌140元/吨；麸皮出厂价格报1790元/吨，较上月上涨40元/吨左右。小麦产品多数价格下跌，但原料小麦价格同样下跌，企业加工盈利勉强维持，中小企业开机率维持在35%左右，因春节临近开机略有提高。春节将至，节前面粉产品采购将有所增加，支持价格企稳。

　　单月进口大降九成，小麦价格压制减轻

　　海关总署数据显示，2024年11月我国进口小麦仅7万吨，而上年11月为66万吨，同比减少89.4%，远低于2024年上半年近200万吨/月的进口量；1~11月累计进口小麦1104万吨，较上年同期下降约4%。2020年以来粮价大涨，近5年我国采取适当措施，超配额进口了大量小麦，年均进口量超1000万吨，达到通常年份的3倍左右，进口小麦在国内年度供应占比由2.5%升至7.6%。虽然在前期有效填补了国内粮食产量缺口，抑制了粮价上涨，但近两年国内供需格局及市场预期转变，进口反而成为导致国内粮价大幅下跌的原因之一。因此从2024年下半年起，我国开始快速收紧进口。当前国内小麦价格依然在低位徘徊，因此可以预计2025年小麦进口量大概率下降，有望回落至略高于2020年以前的通常年份水平，可能仅在450万吨左右。并且在饲用领域与小麦有较强联动性的玉米，其进口也同样大幅减少，2024年11月玉米进口量为30万吨，同比减少92%；1~11月玉米进口量共计1342万吨，同比减少约39.5%，有助于玉米价格止跌回升，利于小麦饲用。因此，小麦和玉米进口大减有利于2025年度小麦价格改善。

　　旺长苗比例同比偏高，需关注新季生产

　　小麦越冬前旺长，会提前消耗养分、减少养分积累，抗寒能力降低，且第二年会出现返青慢、病害多，早春生长迟缓、分蘖少、根系弱，易发生纹枯病、后期易倒伏、抗干热风能力差等诸多问题，最终导致产量下降。今年冬季降温过程明显偏慢，不少地区小麦进入越冬期偏晚7天以上，叠加前期小麦主产区水热条件匹配较好，部分地区出现长势过旺的情况，以山东、山西最为显著，山东旺苗比例同比偏高13.3%，山西旺苗比例偏高9.2%。不少地区积极开展镇压等工作，控制旺长态势。总体而言，今年冬小麦长势较上年更为均衡，弱苗比例同比偏低，旺苗比例偏高。

　　综上所述，在历史级增产、储备持续投放、下游采购消极背景下，小麦价格持续疲软；但进口大幅收缩、餐饮消费增加、春节临近也在修复市场预期。并且当前小麦价格已逼近最低收购价，2025年是否有新的稳价政策出台需要保持关注。