三季度中秋、国庆“双节”前备货阶段，下游补货热情高，需求或有明显增幅，将导致供需差逐步由正转负，提振豆油价格震荡上涨。

　　2024年国内豆油市场供需双增，豆油行情涨跌受限，上半年低位震荡。下半年国内豆油供需多数时间保持同增趋势，供需差或由正转负，或提振豆油价格先涨后震荡。

　　进口及大豆轮储支撑，原料端供应充足

　　因大豆进口量高位，叠加储备大豆的连续拍售，2024年以来我国大豆压榨企业的原料大豆供应充足。我国的豆油原料大豆主要来自于进口，为降低运输成本，国内大豆压榨企业产能的80%集中在东部沿海地区。大豆进口量的多少影响着国内压榨企业压榨量，进而影响豆油产出。从海关公布的中国大豆进口数量可以看出，2024年1-4月份，中国累计进口大豆数量2714.93万吨，同比减少3.14%；仅4月的进口量同比增加。虽然本年度前4个月的进口量出现同比下滑，但整体高于五年均值，因此国内原料供应相对充足。三季度为巴西大豆集中供应季，因产量较大，且需求支撑，历年来此阶段的中国进口大豆数量普遍高于其余季度，也将保证下半年原料大豆供应。

　　大豆进口量出现缩减，进入国内压榨企业的大豆虽有受限，但因上半年国储大豆不断拍卖，填补了当下部分大豆缺口，保障了压榨企业原料的供应。据跟踪调研，截至6月7日，全国主要的压榨企业大豆库存为481.4万吨，同比增加约20%，且整体处于近五年同期均值435万吨的上方，原料大豆供应充足。

　　国内企业开工率小幅下降，豆油供应并不过分宽松

　　近年来中国大豆压榨企业产能虽然不断扩张，加工能力有所提升，但因产能利用率有限，豆油产出并不过分宽松。根据对在建及计划新增装置的跟踪调研，2024年中国大豆压榨年产能预估19428万吨，增速5.58%，保持近年来的增长趋势。产能虽有增长，但因油粕需求增量有限，油厂整体开工负荷受限。2024年1-5月，国内重点油厂平均开工率49%，同比小幅下滑2个百分点。

　　因产能释放不足，豆油实际新增产量有限。据跟踪调研，2024年1-5月重点油厂豆油产量共约643万吨，同比增加3.88%。豆油产量是国内豆油供应的主要构成，进口量相对偏少，对供应端影响不大。

　　国内豆油需求相对平稳，具有一定的季节性特征

　　国内豆油食用消费(含食品加工)约占88%，人均油脂消费相对稳定，因此随着人口趋势的变化，豆油消费亦呈稳定增长趋势，近两年增长放缓。另外因居民餐饮消费习惯及节假日效应，豆油消费具有一定的季节性特征，一般三、四季度消费高于一、二季度。根据数据显示，2024年1-5月国内豆油消费量共约651.93万吨，同比增加5.44%。因国内需求庞大，豆油出口需求有限，对消费量影响较小。总体来看，2024年以来国内豆油市场供应增幅不及需求增幅，对豆油价格提供了底部支撑。

　　基于上述对供需的描述，2024年以来，国内豆油供需差由负转正，对价格提振力度由强转弱，二季度(4-5月)国内一级豆油均价7970元／吨，环比一季度跌21元／吨，跌幅0.26%，因供需差值有限，供需矛盾不明显，豆油价格跌幅受限。1-5月国内一级豆油均价7982元／吨，同比跌10.26%。

　　下半年供需差预期由正转负，或提振豆油价格走高

　　下半年来看，国内豆油供需多数时间保持同增趋势，供需差或由正转负，或提振豆油价格先涨后震荡。随着大豆进口量季节性增加，除部分油厂国庆节期间或有短时停机外，多数压榨企业开工或保持高位，豆油产出宽松，供应有保障。需求端看，三季度中秋、国庆“双节”前备货阶段，下游补货热情高，需求或有明显增幅，将导致供需差逐步由正转负，提振豆油价格震荡上涨。四季度双节备货收尾，市场需求转淡，同时国庆节前后因假期导致供应端受限，供需双降，或令供需差维持负值，而年底秋冬季油脂需求预期改善，油厂开工再度转升，供需双增局势下，供需差负值或逐步收窄，对价格提振力度转弱，令价格趋于震荡。

　　另外，国际市场豆油用于生物燃料的需求保持增势，也将一定程度上给予下半年国内豆油市场一定利多指引。