编者按：中储粮集团公司官网昨天中午发布玉米增储消息，下午期货直线拉升，那么玉米能否起死回生，就此反转？宁夏老师结合玉米当前及未来供需面的变化作出解读，以供业内参考。

　　自2023年10月份新季玉米登场以来，市场价格一直处于持续下跌态势，和2023年9月份高点相比，目前跌幅已超过500元/吨，堪比2023年4月份的小麦，在2023产季大宗秋粮品类中，也扮演着跌幅最大，走势最悲催的角色。持续巨大的跌幅也使得整个市场变的麻木，几乎是一边倒的继续看空玉米后市。

　　2024年1月11日，中储粮官网的一则公告横空出世，直接引爆了整个玉米市场的激情。虽然现货市场反应措手不及，但作为先行指标的大商所玉米期盘直接放量90度角直线拉升，最高点逼近前期密集成交区，收盘虽有所回落，但依然接近突破了10天均线，美中不足的持仓量也同步快速下降。

　　对于玉米增储，一直有传闻，也应该是明牌，只是在没有明确的文件出台前，市场还是延续做自己的走势，那么玉米就此能起死回生，出现反转吗？笔者且从玉米供需面的结构及其影响因素和大家做以下探讨后，再下结论。

　　一、2023产季玉米市场价格暴跌的几大推手

　　1、丰产明确，缺口收窄，丰年无牛市规律产生

　　2023产季玉米不仅关内播种面积有提升，核心产区东北也在水改旱的政策引导下播种面积大幅增加。虽然也受到了几次台风影响，但依然属于风调雨顺，无论是单产还是总产都确定属于丰收年份，那么之前市场一直认可的供需缺口确定性收窄。

　　2、超期定向稻谷替代效应发酵

　　自2023年8月份开拍的超期定向饲用稻谷共计成交超过1800万吨，正常按15%的小麦或玉米掺混比例，那么对玉米市场的饲用替代量就确定超过了2000万吨。出库期加上掺混时间，正好和玉米的集中上市期重叠，对玉米的最大销售途径饲用冲击巨大，其替代效应截止目前依然处于持续发酵中。

　　3、库存进口玉米轮出压力巨大

　　国家自2020年开始进口的玉米多数并未流向市场，而是作为政策性调控力量进入了中央储备粮的库点和租仓点。按政策性粮食储存年限要求目前已到了轮出期，因此即便是在新季玉米登场后的各级政策性储备玉米轮入时段，之前库存的进口玉米也在持续以每周40万吨左右的数量挂网竞价销售，如果说在产情不好的年底对市场供需面的影响不至于太大，但在不仅产情超预期的良好年度，对市场的供应端压力还是巨大的。

　　且因为竞价销售底价较高因素，成交率一直很不理想，虽然期间下调过一次底价，但还是明显高于区域市场价格的。因此从完成轮出任务的角度出发，是存在着竞价销售底价继续下调的可能性的，对于本来就孱弱的玉米市场而言，属于一颗定时炸弹。

　　4、渠道库存主体信心丧失，难堪大任

　　从近两年的玉米走势来看，市场波动多数时段不明显，甚至可以说多数时段一直处于弱势盘整的局面，亮点极少。从而导致了渠道库存主体亏损严重，伤痕累累。那么在当前经济大环境不佳，农产品明确处于弱势的状态下，渠道库存主体信心丧失不仅头部渠道库存企业没有建仓意愿，甚至连众多的中小贸易商群体也惶惶不安，不愿意也不敢介入渠道库存。

　　虽然说渠道库存并不能改变最终的供需面结构，但对阶段性行情影响很大，因此对于2023产季玉米来说，我们看到的一直是市场价格单边下跌的走势。

　　5、养殖行业亏损严重，需求弱化

　　近年来，养殖行业，尤其是对玉米消耗量最大的养猪行业亏损严重，即便是需求存在，但从减亏增效的原则出发，对玉米的高价是极为排斥的，多数挖空心思寻找替代原料，因此整个饲用对玉米的需求一直是弱化的。虽然说深加工企业表现不错，但总体来说玉米市场的需求面是持续弱化的。

　　二、当前及未来导致玉米市场价格暴跌的几大推手能否改变

　　1、产情良好引发的玉米供应端数量增加是不可逆的，也是当前和未来无法改变的。

　　2、超期定向稻谷经过掺混后储存期较短，经过持续消耗后对未来玉米市场的压力会逐步减轻。

　　3、虽然说库存进口玉米已经连续停拍三周了，销售端压力的减轻也并没有改变当前玉米市场格局。从轮换期的大原则出发，未来重新投放销售也是确定性的，同时因为成交率持续极低的因素，如果玉米市场不能大幅走暖，竞价销售底价依然存在着继续下调的可能性，因此这依然会持续影响到玉米市场做多的意愿。

　　4、如果说头部渠道库存企业是按章操作的，决策需要流程的话，那么以中小贸易商为主体的渠道库存虽然单体量并不大，但群体性的力量叠加后还是不容小视的，且情绪变化和决策很快，因此今天中储粮官宣增储的消息刺激，大概率会激发部分市场主体抄底玉米的动力，只是规模暂时有限，持续性也有待观察，但从信心的角度出发，玉米市场阶段性止跌企稳的可能性是很大的。

　　5、虽然说饲用需求不足确实是影响到玉米市场价格，但2023产季玉米的政策性储备轮入正在进行时，截止发稿日，中央储备粮政策性玉米轮入挂网采购数量已超过480万吨，已成交406万吨。从部分主销区的采购规模来看，对2023产季玉米的增储数量也非常明显。

　　同时从政策面导向来看，未来包括中央储备粮及省市县三级政策性储备在内的四级储备粮对玉米的增储或是采取其他方式（诸如调节性储备）采购玉米也是明确的，而今天中储粮官宣的公告更是给出了明确的答案。但有一点要提示的是，多数政策性储备粮只能在中央储备粮的本库和分库储存，仓容规模是个问题，后续采购数量还有待观察。同时在经济政策的叠加刺激效应下，需求恢复只是时间问题。

　　三、玉米能否起死回生，市场价格能否反转？

　　综合以上对玉米市场供需面的客观分析，虽然中储粮官宣的增储公告一定会激发市场信心，也确定能从需求面上改善玉米市场的供需结构，但笔者以为即便是增储或是启动调节性储备，也不至于定价过高。

　　同时结合玉米当前供需面依然存在着供大于需的压力，想要起死回生还言之过早，反转的可能性则更小，但阶段性底部出现也将很明确，政策性储备玉米轮入成交均价上升和成交率下降也将是大概率的。

　　四、操作策略建议

　　鉴于中储粮官宣增储的消息，可以确定的是，标准品玉米触底反弹应该是明确的，这也将是一个市场机会。

　　因此之前中标成交的政策性储备轮入玉米，未完成交割的需要抓紧时间了，以避免到手的丰厚利润出现缩水。主产区对这类符合政策性储备的标准品玉米逢低逐步建仓也到了时间段了。至于黄淮地区那部分毒素严重超标的玉米更多地只可能有个搭车行情，市场价格想大幅度走高难度也很大，还是应该保持耐心，逐步分批次介入。